上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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